风口上的“氢”：有远景，没捷径

现在氢能这么热，还能投吗？

当被问到这个问题时，中科创星开创合伙人米磊说，能。紧接着他解说了原因，“从短期看，氢能必定是部分过热，但从中长时间看，氢能赛道才刚起步，仍是需求继续出资的。”

从2018年开端，中科创星就连续布局氢能赛道。到现在，手上投出的项目既有做氢燃料电池的骥翀氢能，固态氧化物燃料电池（SOFC）的氢邦科技，做储氢合金的中科轩达，也有做气体分散层的碳际科技，以及液氢储运的中科富海。

一般的工业周期依照十年来算，其间三年会有一个小周期。2021年下半年开端，氢能企业迎来商场热门，一线组织持巨资进场，企业的融资频率上升，估值上翻好几倍，单轮过亿的项目也不少见。以至于回头去看，米磊都觉得“其时布局偏保存了，假如再多投几个就好了。”

但职业初级阶段，赛道一热，也产生了一个问题：资源过于会集在某一范畴，比方燃料电池电堆/体系及零部件。

一个职业的生长高度，不是只要一个环节构成，它取决于工业链的体系开展。因而，如安在部分过热的状况下Think different，寻觅其它更有稀缺性的项目，米磊提到两个调查维度：技能的先进性，以及技能在工业化和工程化上的可行性。

而这两点正是建立在氢能作为先进制作的职业特点根底之上的，背面需求的是时刻和经历，“假如没有十年的经历，咱们是不会投的。”米磊提到。

换言之，站在风口上当然能融到更多的钱，必定程度上加速开展，但先进制作职业的开展规律不行打破：有远景、没捷径。

正如在和一位氢燃料电池的业内人士交流时听到的感概相同：“出路很光亮，但实践路途仍是蛮弯曲的。”

部分出资过热

“前两年，整个氢能商场仍是相对理性的，乃至是有一点失望的。但从上一年下半年开端，商场热度上升很快。”一位从2017年便开端重视氢能赛道的出资人王翰表达了这几年的切身感受。

从氢能的出资数量和金额上来看，2017年算是一个分水岭。

依据清科研究中心的计算发现，2017年之前，每年氢能的出资数量在10起以下，年出资总额不超越15亿元；2017年之后，根本坚持在每年25起左右，出资金额也逐年走高。

到了2021年，咱们再去计算发现，仅氢燃料电池工业链，就有超越20家企业取得本钱的支撑，融资总金额超越40亿元。

2021年部分氢燃料电池融资状况

氢能的工业链既包含上游的制、储、运、加，还有中下流燃料电池以及以氢动力车为代表的运用端。

从钱的流向不难看出，氢燃料电池必定是现在工业链的出资热区。有专家曾表明，氢能工业链上超越70%的企业都在布局燃料电池电堆/体系及零部件。

不只本钱，在其时现已发布氢能工业方针的省市中，简直都将开展要点聚集在氢燃料电池轿车及其工业链上，关于氢能在其他范畴的运用则很少提及。

为何会如此会集？

依据我国氢能联盟数据，2020年我国氢能职业商场规划为3000亿元，比照2035年的5万亿规划，乃至更远的几十万亿规划来说，其时的氢能商场体量还较小。“每个职业实质的开展规律是共通的，在全体商场比较小的状况下，越往下流做，短期之内体量或许更简单做起来。”一位业内人士解说道。

氢燃料电池正好处于职业的下流，而氢燃料电池车等交通范畴也是氢能相对较为明晰的运用场景。

此外，更明晰的方针规划也激起了职业的达观主义。3月23日，国家发改委、国家动力局联合印发《氢能工业开展中长时间规划（2021-2035年）》。“这次规划出来，最重要的便是确认了氢能的动力特点。在动力特点确认之后，下面许多工作就可以依据顶层规划去做了。”上海捷氢科技有限公司总经理卢兵兵对记者说。

职业热度骤起，部分企业的估值也水涨船高。“同一个阶段的企业，在根本盘都差不多的状况下，价格或许会差2-3倍。”

距离这么大，满是创业者的自我胀大吗？倒也不完满是。

“职业一热，全体的估值都偏高，有些创业者也就随行就市，其实需求更理性地看待商场改变。”米磊告知记者。

关于许多前期的项目，估值的标尺大多是未来的生长性和开展潜力。假如创业者对未来开展过于达观，价格天然也会定的高一些。绿动本钱履行董事黄宽也表明，从必定价格上来看，跟动力电池特别是锂电池里面的一些新技能比较，氢能现在还处在一个比较照较合理的水平。

不过，假如是从创业者的心态，也便是从实践的事务开展速度和估值的匹配度来讲，黄宽以为有些创业者的确急进达观了些。

关于一些氢燃料电池企业在估值时直接套用动力电池企业的增速预期，黄宽并不认同。在他看来，方针要素加上几十台乃至几百台车的订单并不能成为创业者判别自己可以坚持翻倍增加的悉数要素。“氢燃料电池与动力电池最大的一个差异便是动力电池在乘用车里的浸透现已是一个高度确认的工作，但氢燃料电池仍是不知道。”

本身造血才能缺乏

现阶段，二级商场的创业型氢能企业不多，各大上市公司的布局大多是经过出资创业型企业或许主营事务延伸至氢能事务的办法参加其间。

据不彻底计算，本年现已有超30家上市公司布局氢能工业。这其间不只有大型动力央企，也有不少公司跨界布局。

部分上市公司的氢能布局状况

比方金山动力全资隶属珠海金维环保科技有限公司与一派氢能科技(上海)有限公司合资建立氢能公司；发电公司粤水电与内蒙古自治区乌海市人民政府、江苏兴邦动力科技有限公司协作，共同在乌海市建立“世界院士未来零碳氢能科创中心”；永安药业的子公司也取得了氢能出产许可证。

虽然本钱商场热炒不断，在结合其时现已发表的2021年成绩陈述来看时却发现，上市公司的氢能事务景气量并不高。

2016年，亿华通顶着“氢动力榜首股”的光环登陆新三板，2020年8月在科创板挂牌上市，发行价为76.65元/股，股价最高到达348.55元/股。不过截止到2021年企业仍未盈余，本年更是不断遭受成绩爆雷、股价暴降等多重冲击。

上一年8月，另一家燃料电池企业重塑股份向上交所提交的科创板上市请求被停止审阅。

在一级商场被追捧的燃料电池，为什么在二级商场不香了？

有句话说，一级商场讲故事，二级商场靠成绩。以燃料电池作为主营事务的企业一再遭到冷遇，这儿面有企业本身的问题，相同也有部分工业共性问题：氢燃料电池尚处于商业化的前期阶段，本身造血才能缺乏。

另一边，从焦化职业切入氢能的美锦动力虽然现已从产氢、加氢站到氢动力轿车完成了一条龙布局：上游，运用焦炭副产品制氢；中游，参股了电堆、膜电极等要害范畴的两大龙头企业；下流，控股了燃料电池客车企业佛山奔驰。不过，到现在美锦动力的氢能工业还处于投钱蓄势阶段。依据2021年年报中的“首要参股公司剖析”表格显现，氢能工业相关的三家子公司中有两家亏本。

另一家厚普股份虽然也在发力加氢设备事务和加氢站EPC建造，但2021年87481.34万元的经营收入中，氢能加注设备仅贡献了8125.86万元。

由此不难看出，赛道虽火，但现阶段氢能还缺乏以成为切入该范畴的上市企业营收增加的引擎。

工业征程刚起

“现在的热是出资热，工业这块儿虽然在逐渐热起来，但全体仍是归于开展的初级阶段，有点像十几年前的新动力电动车。”王翰说。

依据中汽协的数据，2015年我国燃料电池车的销量仅为10辆，2019年快速增加至2737辆，2021年则降至1586辆。

处在职业前期阶段难免会遇到“先有鸡仍是先有蛋”的问题：量不够大，本钱就不行能继续下降，可是本钱不下降，量又上不去。

以2020年丰田上市的第二代氢燃料电池车 Mirai为例，其时价格为710-805万日元，折合人民币44.5-50.5万元。而功能相似的丰田皇冠在日本的价格仅为489.9-739.3万日元，折合人民币25.1-37.9万。

价格相差一半，为什么？

首要，氢燃料电池等中心设备触及高度细分的零部件和资料，质子膜、碳纸等仍是处在“卡脖子”的状况，虽然本钱下降潜力比较大，但短期降本有必定的难度。“质子交流膜长时间是美日独占，未来三五年国产代替会有比较大或许。”

其次，氢气的运用本钱昂扬，包含制氢、运送等环节的本钱。以制氢为例，现阶段的制氢技能首要有四种，分别为化石质料制氢、工业副产氢、化工质料制氢及电解水制氢。在现在的所有制氢办法中，仅有电解水制氢可以做到彻底无污染，然而在现有技能和规划的状况下，电解水制氢本钱挨近30元/ kg，远远高于天然气制氢或煤制氢10-15 元/ kg 的制氢本钱。

在短期无法上量的状况下，补助便是降本的另一个挑选。比方《大兴区促进氢能工业开展暂行办法》(2022年修订版)中支撑燃料电池中重型卡车、轻型冷链物流车等5类车型从事运送事务，对满意国家奖赏规范条件的企业，每辆车每年最高给予5万元的资金支撑；对企业研制和出产设备出资到达1000万元(含)以上的，最高予以2000万元资金支撑......

“在工业真实完成彻底良性循环之前，需求这种外部推力，这也是硬科技的一个必然规律。”在米磊看来，“我国整个电动车职业的补助虽然到达了几千亿，但撬动的是万亿级的工业链，比较起来仍是合算的，尤其是十几年补助几千亿，分摊到每年并没有幻想中那么高。”

当然也有人忧虑，氢能工业关于补助过多依靠会导致后期补助落潮后职业的缩短。

对此，上海捷氢科技有限公司总经理卢兵兵以为，“整个企业要继续开展，本钱下降必定要比补助退坡速度要快，不然生计不了。补的意图是为了不补，我们都得理解终究的本钱在哪里，要拟定本钱导入到那个地方，不然补助撤了就仅仅稍纵即逝，工业起不来，那样对我们来说都是丢失。”

除了本钱之外，对照动力电池的开展不难发现，它之所以可以快速进入乘用车商场，跟充电设备建造有很大联系。因而，氢能开展还会触及到一个动力供应便当性的问题。

国家动力局动力节省和科技配备司副司长刘亚芳曾表明，我国已累计建成加氢站超越250座。《氢能工业开展中长时间规划（2021-2035年）》中也提到了2025年布置建造一批加氢站，但根底设备是个巨大的出资，到底是部分区域的投入，仍是大范围的上马，依然需求调查。

不过，也有职业人士对此持达观态度，“现在其实不缺想投加氢站的人。曾经我们等的是一个明晰的批阅流程，一个有据可查的加氢站的建造规范，现在这个逐渐明晰了，国家也发布了加氢站的规范，这些都为后续上量供给了便当。”

别的，更明晰的方针规划也激起了职业的达观主义。3月23日，国家发改委、国家动力局联合印发《氢能工业开展中长时间规划（2021-2035年）》。“这次规划出来，最重要的便是确认了氢能的动力特点。在动力特点确认之后，下面许多工作就可以依据顶层规划去做了。”卢兵兵对记者说。

在《高手的战略》这篇文章中，有讲过这样一个道理：无论是战役仍是商业，道理都相同，要想取得成功，靠的是耐性，而不是某个突发性的、奇观般的成功。

科技的前史历来不是一条直线，总是在波涛中寻觅归途。氢能工业也并不全像财经新闻里那样的热烈，在聚光灯的视界之外，仍有许多没有解决的问题。

就像卢兵兵所言，“工业开展前期，规划、本钱、法律法规、根底设备、运用场景，多个问题相互交错在一起，每个环节都要一点点的朝前拱。”