读懂氢电工业并购整合逻辑

近来，氢晨科技宣告，经过换股方法全资收买专业催化剂和膜电极头部企业擎动科技。战略整合后，擎动科技将成为氢晨科技的全资子公司，并持续相对独登时运营。

事实上，今年以来，氢电职业发生了多起兼并购事情，从九丰动力收买森泰动力、氢枫动力收买达科特动力，到近期的氢晨科技收买擎动科技，兼并购规划包含了氢能和燃料电池工业链。

氢能赛道的兼并购缘何而起？企业兼并购的逻辑是什么？氢电工业链下一步的展开方向又在哪里？

氢电职业兼并购升温

记者整理发现，现在进入氢能和燃料电池职业的上市公司超越200家，而近年来经过兼并购的方法布局氢电工业链的公司不断增多，触及规划包含燃料电池电堆/体系、燃料电池要害部件、车载储氢体系、加氢站、制氢/储氢等各个细分范畴。

近四年来氢电工业首要兼并购事情如下图所示（仅计算企业间的兼并购，包含股权出资部分）：

补白：1、上述并购事例依据揭露资料查询，仅列举了部分事例，并非完好的计算；2、部分公司自并购或股权出资后，到现在其股权结构或现已发生了改动。

从兼并购的主体来看，参加氢电工业链兼并购的公司中，既有像氢晨科技、雄韬股份、氢枫动力、天海工业这样的氢电工业链公司，也有像美锦动力、长城控股、腾龙股份、龙蟠科技这样的上市公司。在整理的14家闻名兼并购（参股）事例中，跨界进入氢电职业的企业有8个，占比超越一半。

从兼并购标的来看，会集在燃料电池工业链中下流环节的并购事例最多，触及燃料电池电堆/体系企业相关的并购（参股）事例就有6家，占比达40%。因为燃料电池及其运用作为氢能展开突破口，相对简单见成效，因而，对跨界布局的公司来说，并购或入股燃料电池企业更有利于推进相关事务的展开。在氢能范畴，制氢及车载储氢体系方面备受重视，也是兼并购的首要方向。

从兼并购的金额来看，并购金额大幅上升，多个并购事例超越亿元级。在整理的14个并购（参股）事例中，出资金额超越1亿元事例就有7个。现在，我国氢能工业处于初级展开阶段，长期以来工业链融资规划遍及偏小，企业并购金额向亿元级跨进，也意味着氢能与燃料电池工业在资本市场的重量在逐步加剧。

兼并购背面的工业逻辑

那么，企业并购的意图是什么呢？

惯例含义而言，一个企业能够经过入股并购来获取方针企业的运营操控权，然后将方针企业直接或间接地归入本身所属企业的操控之下，充分发挥企业并购的运营协同效应、财政协同效应和市场份额效应等优势，使并购两边在改善运营管理、降低本钱、 进步经济效益、增强技能优势和市场竞争力等方面，都得到极大的改善。

结合当时的氢能及燃料电池工业链展开现状来看，当时无论是上游的氢能制、储、运、加，仍是中下流燃料电池及以氢车为代表的多元化运用端，或多或少都存在一些技能进步瓶颈、企业体量尚小、市场需求没有激起等问题。

这也意味着，工业链前期的兼并购危险更大，关于先发布局的企业来说更需求具有战略眼光，找准适宜的标的。在这样的布景下，企业又该出于怎样的考虑去进行兼并购？哪些才是优质标的？

其一，并购能使企业以最低本钱的完成多元化展开

企业经过并购能够使企业在坚持原有运营范畴的一起，向新的范畴扩张。关于跨界布局的企业来说，经过并购或入股是布局一个新工业的最佳方法。

以布局氢能全工业链的美锦动力为例，作为一家焦煤化工为主营事务的上市公司，为快速切入氢能工业，加速清洁动力转型，已构成“一点（整车制作）、一线（燃料电池上下流工业链）、一网（归纳动力供应网络）、一途径（碳财物、大数据管理运营途径）、一中心（氢能轿车运营中心）”布局。公司先后经过股权转让、增资入股、参股等多种方法布局了奔驰轿车、国鸿氢能、鸿基创能等多家优质公司，完成制氢储运-加氢站-膜电极-燃料电池电堆及体系、整车制作的全面布局。

其二，纵向并购有助于打通工业链闭环，进步全体竞争力

企业经过纵向并购上下流相关的企业，能够操控很多要害原资料和出售途径，有力地约束竞争对手的活动，进步企业地点范畴的进入壁垒和企业的差异化优势。

以氢晨科技收买擎动科技为例，经过这次换股方法的收买，氢晨科技的工业链条向上延伸到膜电极和催化剂这一旁边面，在掌控核心部件和资料的一起，还能加强电堆的协作研制才能。

膜电极作为电堆各项技能参数的要害点，也是电堆本钱最大的一块，当职业进入成长期时，电堆厂商需求进一步将研制思路遵循到资料端，并完成降本，然后确保产品在下流的竞争力。所以从成果来看，电堆企业以并购的方法打通膜电极研制和出产，有助于进步公司全体竞争力。

其三，并购能节省买卖费用完成资源优化装备

企业经过并购的方法，充分运用社会上的存量资源，运用标的公司具有的资源，进步资源的运用功率和产出功率，然后完成企业间的资源优化装备、到达资源共享，然后完成强强联合。

当时，我国燃料电池轿车工业仍处在产品导入期，运用端正在进入本钱快速下降的阶段。自上一年以来，燃料电池轿车演示城市群的正式发布，受国家方针带动，无论是资本市场，仍是工业界，对氢能职业的展开决心添加。

不过，现阶段利好方针的出台并没有改动工业和产品内生的本钱结构，一方面，氢电工业的展开现在还有着比较强的区域性特色，并没有到达全国全面开花的局势；另一方面，产品的功能、可靠性、运用寿命等环节尚有较大进步的空间。

综上，对参加并购的企业来说，要考虑并购能否构成1+1>2的作用，挑选并购或出资的标的，要考虑是否契合企业本身展开的定位；关于并购的标的来说，有高技能壁垒，具有自主立异特点的企业，才更具并购出资价值。